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財政総論 (44 ページ)
出典
| 公開元URL | https://www.mof.go.jp/about_mof/councils/fiscal_system_council/sub-of_fiscal_system/proceedings/material/20260417zaiseia.html |
| 出典情報 | 財政制度等審議会 財政制度分科会（4／17）《財務省》 |
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（参考）財政運営の信頼性
〇 財政運営の信頼性は、これまでの実績と、将来に対する期待の双方に依存する。市場は、政府が示す前提や見通しといった情
報の信頼性にも反応し、それが期待形成に影響を与える。
IMF（2022）”Trust What You Hear: Policy Communication, Expectations, and Fiscal Credibility” （抜粋、仮訳）
・政策アナウンスは、市場の期待を部分的にアンカーするとともに、財政ルールや強固な制度、良好な政策運営の実績 （a good policy
track record）はこの効果を強化し、政府の信認を高める。逆から言えば、市場は、信認の高い政府に対して、有利な条件での資金調
達に応じることが実証的にも示されれる。
・ 財政に対する市場の信認は、政府への信用の蓄積とみることができ、過去（過去にどれだけの信頼を裏切ったか）と将来（将来の
行動に関する約束）の両面から構成される。過去の政府の行動やとその成果は、政府の実績として積み重なり、政府の信認に影響を
与えるものである。
・ 過去に大幅な目標の未達があった場合や、計画されている財政調整が非現実的に野心的である場合には、信頼性が損なわれる
ことがわかっている。…また、信頼性は、市場が国の信用力をどのように評価するかと密接に関連しているため、資金調達コストの低減に
つながる可能性がある。
・ 信頼性が市場環境の改善につながるとすれば、政府は政策の遅れや政策の伝達方法が市場のセンチメントに与える影響を十分に考
慮し、慎重な財政見通しを立てるべきである。
Nicolas End, and Gee Hee Hong. “Trust What You Hear: Policy Communication, Expectations, and Fiscal Credibility”, IMF Working Papers 2022, 036 (2022)
Nicolas End （2023）”Big Brother is also being watched: measuring fiscal credibility”, Journal of
Macroeconomics 77 （抜粋、仮訳）
• 財政の信頼性は、ソブリンリスクに対する市場の評価と相関関係にある。信頼性の高い政府であれば、その信頼性が投資の増加や
予防的貯蓄の減少につながり、ひいては成⾧を促進し、財政目標の達成に向けた政府の立場を強化することで、好循環を生み出すこ
とさえあり得る。
• したがって、各国当局は、より優れた制度、慎重な予測、そして目標達成に向けた進捗状況に関する定期的な情報発信を通じて、
財政の信頼性を高めるよう努めるべきである。第一に、財政目標に対する信頼を築く上で、（政府の）実績（track record）は
極めて重要である。当局者は、予算を単なる政治的手段と見なし、その内容よりも政策の意図を重視するかもしれない。しかし、体系
的な楽観バイアスは、貴重な信頼性を損なう恐れがある。
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〇 財政運営の信頼性は、これまでの実績と、将来に対する期待の双方に依存する。市場は、政府が示す前提や見通しといった情
報の信頼性にも反応し、それが期待形成に影響を与える。
IMF（2022）”Trust What You Hear: Policy Communication, Expectations, and Fiscal Credibility” （抜粋、仮訳）
・政策アナウンスは、市場の期待を部分的にアンカーするとともに、財政ルールや強固な制度、良好な政策運営の実績 （a good policy
track record）はこの効果を強化し、政府の信認を高める。逆から言えば、市場は、信認の高い政府に対して、有利な条件での資金調
達に応じることが実証的にも示されれる。
・ 財政に対する市場の信認は、政府への信用の蓄積とみることができ、過去（過去にどれだけの信頼を裏切ったか）と将来（将来の
行動に関する約束）の両面から構成される。過去の政府の行動やとその成果は、政府の実績として積み重なり、政府の信認に影響を
与えるものである。
・ 過去に大幅な目標の未達があった場合や、計画されている財政調整が非現実的に野心的である場合には、信頼性が損なわれる
ことがわかっている。…また、信頼性は、市場が国の信用力をどのように評価するかと密接に関連しているため、資金調達コストの低減に
つながる可能性がある。
・ 信頼性が市場環境の改善につながるとすれば、政府は政策の遅れや政策の伝達方法が市場のセンチメントに与える影響を十分に考
慮し、慎重な財政見通しを立てるべきである。
Nicolas End, and Gee Hee Hong. “Trust What You Hear: Policy Communication, Expectations, and Fiscal Credibility”, IMF Working Papers 2022, 036 (2022)
Nicolas End （2023）”Big Brother is also being watched: measuring fiscal credibility”, Journal of
Macroeconomics 77 （抜粋、仮訳）
• 財政の信頼性は、ソブリンリスクに対する市場の評価と相関関係にある。信頼性の高い政府であれば、その信頼性が投資の増加や
予防的貯蓄の減少につながり、ひいては成⾧を促進し、財政目標の達成に向けた政府の立場を強化することで、好循環を生み出すこ
とさえあり得る。
• したがって、各国当局は、より優れた制度、慎重な予測、そして目標達成に向けた進捗状況に関する定期的な情報発信を通じて、
財政の信頼性を高めるよう努めるべきである。第一に、財政目標に対する信頼を築く上で、（政府の）実績（track record）は
極めて重要である。当局者は、予算を単なる政治的手段と見なし、その内容よりも政策の意図を重視するかもしれない。しかし、体系
的な楽観バイアスは、貴重な信頼性を損なう恐れがある。
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