ネットの資金需要－5％を目安に戦略投資を拡大すべき
• ネットの資金需要（企業貯蓄率＋財政収支）の十分なマイナス（投資超過）が、投資拡大による経済規模の拡大
と労働生産性の上昇で、家計に所得を回す力となる。これまでの０％のトレンドから、－５％に回復させるため
には、官民合計でGDP比5％（年間30兆円程度）の投資が不足している。
• 積極財政によって構造的経済停滞を脱却する可能性が高まり、長期国債の金利は名目GDPの平均的な成長率3％
程度まで上がってきた。財政拡大の悪影響を懸念するものではなく、日本経済の正常化を織り込むものだ。株式
市場も力強く上昇している。イールドカーブの正常化として、日銀の政策金利から遠い年限の金利から順に上昇
しているため、イールドカーブのスティープ化はその過程にすぎず、将来の急激な金利上昇を示さない。
＜ネットの国内資金需要＞
＜名目GDPと国債金利＞
15
10

予想
弱い
（貯蓄超過）
（投資不足）

拙速な財政危機宣言

70,000

4

5

3

0

2

60,000

50,000
名目0％成長

40,000

-5

1

名目3％成長

強い
（投資超過）

-10

30,000

0

20,000

-15
Jan-85

Jan-90

Jan-95

Jan-00

Jan-05

Jan-10

Jan-15

Jan-20

ネットの国内資金需要（企業貯蓄率+財政収支、4QMA）
財政収支（％GDP、4QMA）
企業貯蓄率（％GDP、4QMA）
出所：内閣府、日銀、クレディ・アグリコル証券

Jan-25

-1

Mar-19

Mar-21

国債10年金利
国債30年金利

Mar-23

Mar-25

Mar-27

10,000

Mar-29

名目GDP（％、前年比、12QMA）
日経平均株価（右軸）

5