投資の拡大と株主還元は高圧経済下では矛盾しない
• 企業価値を高めることが企業にとっても最も重要であり、資本配分は、実行可能な手段のうち最も
期待リターンの高いものから優先的に行うことが合理的である。
• ネットの資金需要と需給ギャップを強くする高圧経済で、投資の期待リターンが高まり、株主還元
から投資拡大に企業行動はシフトする。
• 株主還元に課税しても、低圧経済で投資の期待リターンが弱ければ、投資は拡大しない。株主還元
に課税や規制を行うことで株価が下落してしまえば、投資拡大に逆風となる。
資本配分先の優先順位
企業価値を高めるため期待リターンが最も高いものを選択

投資の期待
リターン
強い
ネットの資金需要
需給ギャップ

株主還元の期待
リターン

現金

優先順位

株価が上昇すると自己株式取得の期待リターンが減少する

弱い
ネットの資金需要
需給ギャップ

出所：クレディ・アグリコル証券

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